Το τραγούδι αφηγείται την ιστορία ενός ατόμου που αναπολεί μια ρομαντική σχέση που είχε τα προηγούμενα Χριστούγεννα, όπου έλαβε ένα δώρο που πραγματικά λατρεύονταν και ένιωσαν μια ισχυρή συναισθηματική σύνδεση με το. Ωστόσο, ο χρόνος μαζί τους ήταν σύντομος, καθώς η σχέση έληξε πριν φτάσει η επόμενη περίοδος των Χριστουγέννων.
Καθώς θυμούνται την ευτυχία και τη χαρά που βίωσαν εκείνη την περίοδο, το τραγούδι μεταφέρει τα γλυκόπικρα συναισθήματα που νιώθουν, τους λείπει αυτό που είχαν και εύχονταν τα πράγματα να είχαν εξελιχθεί διαφορετικά. Το ρεφρέν τονίζει τη διαρκή επίδραση της σχέσης, δηλώνοντας, «Τα περασμένα Χριστούγεννα, σου έδωσα την καρδιά μου, αλλά την επόμενη μέρα την χάρισες. Φέτος, για να με σώσει από τα δάκρυα, θα τη δώσω σε κάποιον ειδικό. "
Το τραγούδι αντανακλά την ιδέα της παροδικότητας της αγάπης και πώς οι στιγμές μεγάλης ευτυχίας μπορούν να χρωματιστούν με θλίψη όταν οι σχέσεις τελειώνουν. Προκαλεί μια αίσθηση λαχτάρας για ένα πιο απλό, πιο χαρούμενο παρελθόν και αποτυπώνει τα γλυκόπικρα συναισθήματα που συχνά συνοδεύουν την περίοδο των γιορτών, όταν κάποιος ταξιδεύει χωρίς ανταπόκριση ή χαμένη αγάπη.
Συνολικά, το "Last Christmas" του Sixpence None Richer υπενθυμίζει ότι ενώ οι διακοπές μπορεί να είναι μια περίοδος χαράς και γιορτής, μπορούν επίσης να προκαλέσουν συναισθήματα απώλειας και λαχτάρας για περασμένες συνδέσεις που ποτέ δεν πραγματοποιήθηκαν πλήρως ή τελείωσαν απροσδόκητα.